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業(yè)績(jì)股價(jià)陣痛 廣聯(lián)達向上“爬坡”

上坡風(fēng)景獨好

作者:大鵬

編輯:可樂(lè )

風(fēng)品:一然

來(lái)源:首財——首條財經(jīng)研究院

乍暖還寒。從房地產(chǎn)到建筑業(yè),市場(chǎng)復蘇信號明確、曙光就在眼前,但最后的筑底洗牌仍讓從業(yè)者感到陣痛。

4月24日晚,廣聯(lián)達發(fā)布2024年一季報:營(yíng)收13億元,同比減少0.93%;歸母凈利607.81萬(wàn)元,同比減少94.92%;扣非凈利-138.73萬(wàn)元,同比下滑101.48%。

對于三降,廣聯(lián)達解釋稱(chēng)一季度數字新成本新簽合同有所下滑,施工業(yè)務(wù)有所下滑,一直以來(lái)施工交付實(shí)施成本居高不下。

話(huà)雖如此,可要知道2023年企業(yè)就已營(yíng)利雙降,尤其凈利潤降超88%僅錄得1.16億元,為近8年新低,營(yíng)業(yè)凈利潤率僅1.82%。

年降又季降,如此成績(jì)單資本市場(chǎng)難言討喜。截止5月8日收盤(pán)價(jià)11.51元/股,距2023年高點(diǎn)55.64元/股,累跌78.19%,市值僅191.6億元。

曾幾何時(shí),廣聯(lián)達在A(yíng)股是風(fēng)光無(wú)限的績(jì)優(yōu)股。2021年營(yíng)收56.2億元,同比增長(cháng)40.3%;凈利潤6.6億元,相比2020年翻倍增長(cháng)。彼時(shí)的年度投資者大會(huì )吸引327家機構參與,其中不乏淡水泉、紅杉資本等頭部PE,易方達基金、天弘基金等大型公募。當年1月企業(yè)股價(jià)站上高點(diǎn)91.56元,對應市值破千億。

高峰低谷、劇烈起伏間,廣聯(lián)達經(jīng)歷了什么,又該如何走出困境呢?

1

應收賬款超9億 

警惕現金流壓力

2023年,廣聯(lián)達營(yíng)收迎來(lái)近八年的首次負增,凈利同比下降88.02%;疊加2024年一季度的雙降,下滑趨勢似乎有所加碼。拉長(cháng)時(shí)間線(xiàn),上一次雙降還要追溯到2015年:營(yíng)收15.39億元,增速-12.53%;凈利2.42億元,同比增速-59.41%。

即便如此,外界仍有審視聲音。比如扣非凈利與凈利間的顯著(zhù)差異。2023年凈利為1.16億元、扣非凈利僅5442.87萬(wàn)元;2024一季度前者為607.81萬(wàn)元、后者則虧損138.73萬(wàn)元。

追其差異原因,政府補助是一個(gè)考量。據2024年一季報,公司計入當期損益的政府補助為615.12萬(wàn)元,已超過(guò)當季凈利潤絕對值。2023年更高達6605萬(wàn)元。年報披露稱(chēng),主要為政府課題研發(fā)補助、政府獎勵等收益。

行業(yè)分析師孫業(yè)文表示,補助有助企業(yè)豐富盈利來(lái)源、增強抗風(fēng)險力,但若自過(guò)多長(cháng)期依賴(lài),可能減弱公司市場(chǎng)競爭力和自我調整能力。唯有不斷提高可持續的盈利模式,核心業(yè)務(wù)能力,才是改善業(yè)績(jì)的長(cháng)久之計。

深入業(yè)務(wù)面,2023年,廣聯(lián)達數字成本業(yè)務(wù)營(yíng)收入51.70 億元,同比增長(cháng) 8.33%。報告期內簽署云合同35.64 億元,同比下降 9.08%;數字施工業(yè)務(wù)營(yíng)收 8.62 億元,同比下降 35.00%;數字設計業(yè)務(wù)營(yíng)收入0.87 億元,同比下降 27.53%。海外業(yè)務(wù)占比3%,國內業(yè)務(wù)占比97%。

整體看,廣聯(lián)達業(yè)務(wù)主要面向建設方、供應商等產(chǎn)業(yè)鏈中的參與者;營(yíng)收受建筑業(yè)市場(chǎng)景氣度影響較大。在2023年一次機構調研中,企業(yè)曾坦言,雖然基建投資繼續保持增長(cháng),但房建項目的投資和開(kāi)工依舊在下滑,建筑業(yè)處于洗牌階段,短期客戶(hù)缺乏信心,業(yè)務(wù)投入相對謹慎,進(jìn)而影響了業(yè)務(wù)開(kāi)拓。

2024年一季度,廣聯(lián)達應收賬款9.54億元。2021至2023年分別為4.95億元、10.4億元、8.42億元。應收賬款高企,除了警惕壞賬減值風(fēng)險、現金流壓力,一定程度上也體現了市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權、產(chǎn)品競爭力亟待提升。

2023年,廣聯(lián)達經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~6.37億元,同比下滑61.34%,2024年一季度為-7.5億元。同時(shí)信用減值損失同比增加196.29%。主要是應收賬款余額同比增長(cháng),相應計提的減值準備增加導致。

2

三費上升 凈利率不足2% 

精細化追問(wèn)

廣聯(lián)達素有“工程造價(jià)軟件龍頭”威名。作為國內知名數字建筑平臺的服務(wù)商,擁有數字成本、數字施工、數字設計業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊和數字建設方、數字城市、數字供采、數字教育、數字金融等數個(gè)創(chuàng )新業(yè)務(wù)單元。

也基于此,其業(yè)績(jì)興衰與房地產(chǎn)業(yè)密切相關(guān),周期起伏較強。

據國家統計局數據,過(guò)去十多年間,國內住宅新開(kāi)工面積由2005年的5.5億平方米一路上升,至2010年翻倍至12.9億平方米,之后一直維持在10億平方米以上的水平,2019年達至16.7億平方米高峰。

2021年起開(kāi)始變陣,新開(kāi)工面積明顯下降,2022年大幅下探39%,僅8.8億平方米。2023年再降21%至6.9億平方米,廣聯(lián)達自然裹挾其中、甘苦自知。

疊加外部經(jīng)濟環(huán)境緩慢復蘇,影響了部分業(yè)務(wù)拓展;客戶(hù)雖有強烈數字化轉型需求,可是出于普遍控制成本費用的考慮,相關(guān)投入變得謹慎,業(yè)務(wù)成交周期變長(cháng)。

玩味的是,2024年一季度,廣聯(lián)達管理費用同比反增1.35億元,上升47.62%。追其原因,公司在2024 年初對部分業(yè)務(wù)調整,對相應崗位人員進(jìn)行了優(yōu)化。人員優(yōu)化所帶來(lái)的相關(guān)費用一次性計入當期的管理費用,導致費用大增,進(jìn)而影響歸母凈利。

以前,年度募資投資項目在年初結項轉入無(wú)形資產(chǎn)后開(kāi)始攤銷(xiāo),如西安研發(fā)基地年初投入使用轉入固定資產(chǎn)開(kāi)始折舊,折舊攤銷(xiāo)增加約2億元;受部分業(yè)務(wù)板塊增速未達預期影響,2023年度企業(yè)資產(chǎn)減值較2022年度增約1億元,進(jìn)而影響了盈利表現。

除管理費外,2023年銷(xiāo)售費20.08億元,同比增加18.79%,占營(yíng)收比30.76%,主要為銷(xiāo)售人員增長(cháng)相應人力成本、差旅交通費、辦公租房折舊、業(yè)務(wù)宣傳費等增加所致。

具體構成中,人力成本居高不下。職工薪酬14.4億占比72%,增加約2.75億同比提升23.6%。不過(guò)銷(xiāo)售人員卻從4664人降至4127人。對此增減,財報并沒(méi)給出太多解釋?zhuān)Y合營(yíng)利雙降,在成本管理、精細化運營(yíng)上企業(yè)應還有提升空間。

2023年公司毛利率82.52%,凈利率卻處在低位、下滑明顯:2019年至2023年分別為7.35%、9.66%、12.92%、15.45%、1.83%;

2023年,研發(fā)費同比增加5.65%,占營(yíng)收比由28.36%升至30.09%;研發(fā)費資本化比14.88%,較上年大幅下降,不過(guò)占比依然不算低。

三費上升,可見(jiàn)企業(yè)仍對市場(chǎng)不乏信心,然最終營(yíng)收不增反降、凈利大滑,難免讓外界多些審視目光,投入精準度、精細化水平上有無(wú)反思處呢?

3

回購、減持、質(zhì)押

契約精神質(zhì)疑

2024年1月5日,有脈脈網(wǎng)友爆料“廣聯(lián)達全員績(jì)效清零”,近百位網(wǎng)友回帖“符合事實(shí)”、“感同身受”等,一度讓公司上了熱搜。據封面新聞,廣聯(lián)達在脈脈上的企業(yè)評分一度跌至3.7分。

面對輿論壓力,廣聯(lián)達總裁辦公會(huì )發(fā)布致全體員工的公開(kāi)信,表2023年的經(jīng)營(yíng)結果未能達預期,決定調整其績(jì)效獎金政策,以適應當前經(jīng)營(yíng)狀況。

拉長(cháng)維度,類(lèi)似爭議并非首次出現,據封面新聞,2022年廣聯(lián)達就曾通過(guò)“把績(jì)效獎金打骨折湊夠了9.5億的利潤”。在廣聯(lián)達企業(yè)號點(diǎn)評區,多位員工給公司打出一星甚至0.5星差評,質(zhì)疑缺乏契約精神。

玩味的是,績(jì)效收緊的同時(shí),公司進(jìn)行股份回購。2023半年報發(fā)布股份回購方案顯示。擬出資3億元至5億元回購公司股票,回購價(jià)不超45元/股,回購股份用于股權激勵或員工持股計劃。

截至 2024 年 3 月末,公司通過(guò)回購專(zhuān)用證券賬戶(hù)以集中競價(jià)交易的方式已累計回購股份 15,705,867股,占公司股份總數0.9434%,最高成交價(jià)24.50元/股,最低為15.00元 /股,成交總金額312,775,001.30元(不含交易費用)。

另一廂,2023年4月15日,廣聯(lián)達披露董事高管減持預披露公告。董事袁正剛、劉謙、王愛(ài)華、何平以及高級管理人員李樹(shù)劍、云浪生、汪少山計劃于2023年5月11日至2023年11月10日以二級市場(chǎng)集中競價(jià)或大宗交易方式減持股份合計不超167萬(wàn)股。

一邊回購一邊減持,一時(shí)間讓人捉摸不透。

減持同時(shí),還進(jìn)行股份質(zhì)押。據環(huán)球老虎財經(jīng),即便公司賬上躺著(zhù)26.62億,實(shí)控人刁志中仍在質(zhì)押股份。廣聯(lián)達接連披露三份《關(guān)于控股股東部分股份質(zhì)押的公告》。其中,質(zhì)押起始日為2024年1月4日的質(zhì)押股份量為530萬(wàn)股和260萬(wàn)股;質(zhì)押起始日為1月11日的質(zhì)押股份數量為200萬(wàn)股;質(zhì)押起始日為1月22日和1月23日的質(zhì)押量分別為720萬(wàn)股和440萬(wàn)股。以上質(zhì)押股份均為補充質(zhì)押。

同花順數據顯示,截至2024年1月24日,刁志中所持2.66億股中,累計質(zhì)押8440萬(wàn)股,占所持股份量的31.72%,占公司總股體5.07%,最近解壓日期為2024年3月19日。

一番資本騰挪操作,外界最關(guān)心的還是企業(yè)后續方向;仡2023年初,廣聯(lián)達管理層在業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上喊出2023年營(yíng)收、凈利潤雙增30%的目標,董事長(cháng)刁志中更表示2025年營(yíng)收較2022年翻番?蓮纳鲜鰧(shí)際成績(jì)單看,相距甚遠。

據華夏時(shí)報消息,2023半年報的投資者交流會(huì )上,被問(wèn)及2025年營(yíng)收翻番的目標還能否作數時(shí)。廣聯(lián)達工作人員僅表示,“我覺(jué)得咱們聊的不是同一個(gè)概念,我們年初是提過(guò)今年營(yíng)收利潤同比增長(cháng)30%,不過(guò)這是一個(gè)業(yè)績(jì)指引。”

4

行業(yè)長(cháng)坡、技術(shù)厚雪 

上坡風(fēng)景獨好

有市場(chǎng)增長(cháng)信心總是好的,但要不落為畫(huà)餅質(zhì)疑,還需腳踏實(shí)地、不低估困難也不高估預期。

長(cháng)遠看,行業(yè)機會(huì )仍存、前景依然可期。IDC數據顯示,中國數字建造市場(chǎng)在2025年前預期保持10%以上的復合增長(cháng)率,高于建筑業(yè)增加值歷年3-7%的增速。

建筑業(yè)數字化轉型前景廣闊,作為龍頭廣聯(lián)達若能審時(shí)度勢、保持戰略定力、穩扎穩打苦練專(zhuān)業(yè)內功,熬過(guò)當前洗牌周期,后續不缺反轉乃至逆襲的可能。

廣聯(lián)達也確實(shí)在轉型發(fā)力,據年報披露,其自研建筑行業(yè) AI 大模型已完成,能夠對建筑行業(yè)數據進(jìn)行知識增強問(wèn)答、自動(dòng)化、分析、生成增強基本能力計算。

同時(shí)成立AI創(chuàng )新院專(zhuān)注研發(fā),并加強AI與產(chǎn)品結合。推出了應用如‘項目經(jīng)理助手’,未來(lái)將在造價(jià)大數據和工程交易等領(lǐng)域推出更多AI產(chǎn)品。能否形成盈利模式還未可知,可AI時(shí)代已成大勢卻是不爭事實(shí),廣聯(lián)達上述布局若能精準高效,大概率還會(huì )走在行業(yè)前列、吃到頭部紅利。

這得益于多年來(lái)持續的研發(fā)投入,積累了技術(shù)護城河。據中國財富網(wǎng),公司獲2023年“華夏建設科學(xué)技術(shù)獎”一等獎;剛剛過(guò)去的4月又獲批國家企業(yè)技術(shù)中心。據悉,三維圖形引擎是公司核心技術(shù),作為支撐行業(yè)數字化轉型與 BIM 應用的基礎核心技術(shù),廣聯(lián)達是國內唯一能做技術(shù)平臺、圖形平臺的企業(yè)。

未來(lái),業(yè)務(wù)端將大力向城市更新、保障房、市政公共建筑、工業(yè)、產(chǎn)業(yè)園區、自建樓宇、公路橋梁等基建領(lǐng)域拓展,以減輕房地產(chǎn)業(yè)的周期拖累。

IDC相關(guān)報告曾指出,作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè),中國建筑業(yè)規模巨大,又正經(jīng)歷升級換代,優(yōu)質(zhì)龍頭的發(fā)展空間依然誘人。

種種而觀(guān),廣聯(lián)達正處轉型升級的爬坡關(guān)鍵階段。向上的路很累很較勁,卻也很酷風(fēng)景獨好。2023年業(yè)績(jì)承諾落空,2024年能否煥然一新、扳回一局?不妨把答案交給時(shí)間。

本文為首財原創(chuàng )

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       原文標題 : 業(yè)績(jì)股價(jià)陣痛 廣聯(lián)達向上“爬坡”

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫(xiě),觀(guān)點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權或其他問(wèn)題,請聯(lián)系舉報。

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