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首日暴漲122%,君聯(lián)、阿里入股,愛(ài)迪特成為“齒茅”還有多遠?

文|寧成缺

來(lái)源|博望財經(jīng)

俗語(yǔ)說(shuō)“金眼銀牙銅骨頭”,它形象地描繪了口腔醫療行業(yè)的巨大潛力。

近日,這一領(lǐng)域又迎來(lái)了一位引人注目的“新星”——愛(ài)迪特正式在深圳證券交易所創(chuàng )業(yè)板掛牌上市,摘得了“口腔器械第一股”的桂冠。

愛(ài)迪特的上市之路可謂一帆風(fēng)順。本次發(fā)行,公司共發(fā)行了1,902.9382萬(wàn)股,發(fā)行價(jià)為每股44.95元,成功募資8.55億元。而上市首日,其股價(jià)便以驚人的99.99元/股開(kāi)盤(pán),較發(fā)行價(jià)暴漲超過(guò)122%,充分展現了市場(chǎng)對其未來(lái)發(fā)展的高度認可。隨后股價(jià)略有回調,截至文章發(fā)稿時(shí),仍保持在81.80元/股的高位,市值已達62.20億元。

愛(ài)迪特之所以能在口腔醫療賽道中脫穎而出,其背后離不開(kāi)其獨特的商業(yè)模式和強大的資本支持。過(guò)去三年,這家主要銷(xiāo)售“假牙材料”的公司,其營(yíng)業(yè)總額已累計超過(guò)10億元。而公司背后更是匯聚了君聯(lián)資本、中金啟辰、辰德資本、廈門(mén)建發(fā)創(chuàng )投、阿里網(wǎng)絡(luò )等眾多知名投資機構。

口腔醫療賽道又孕育出了一個(gè)“明星股”。僅靠賣(mài)“假牙材料”,愛(ài)迪特在過(guò)去三年間,營(yíng)業(yè)總額累計已超10億元。該公司背后云集了君聯(lián)資本、中金啟辰、辰德資本、廈門(mén)建發(fā)創(chuàng )投、阿里網(wǎng)絡(luò )等投資方。愛(ài)迪特憑怎樣的商業(yè)打法傲視群雄?

但成功的背后也暗藏著(zhù)風(fēng)險。雖然愛(ài)迪特的表現亮眼,但其毛利率卻不及同行公司,且銷(xiāo)售費用率偏高,這在一定程度上影響了公司的盈利能力。此外,隨著(zhù)集采政策的推進(jìn),公司也面臨著(zhù)盈利能力下滑的風(fēng)險。

更為嚴峻的是,愛(ài)迪特還面臨著(zhù)諸多專(zhuān)利糾紛的挑戰,在IPO申報前夕,愛(ài)迪特原第一大股東便套現了5億元離場(chǎng),這無(wú)疑給公司的未來(lái)發(fā)展蒙上了一層陰影。

01

愛(ài)迪特風(fēng)光上市,背后資本引關(guān)注

作為口腔行業(yè)的一顆璀璨新星,愛(ài)迪特自2007年成立以來(lái),便致力于成為全球領(lǐng)先的口腔服務(wù)商。這家集口腔材料與設備研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)及綜合解決方案于一體的企業(yè),憑借其卓越的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和持續的技術(shù)創(chuàng )新,贏(yíng)得了市場(chǎng)的廣泛認可。

回顧愛(ài)迪特的發(fā)展歷程,其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)呈現出快速增長(cháng)的態(tài)勢。招股書(shū)顯示,2021年—2024年一季度,愛(ài)迪特的營(yíng)業(yè)收入分別為5.45億元、6.03億元、7.80億元和1.74億元,同比增長(cháng)50.78%、10.54%、29.47%和18.89%;歸母凈利潤分別為5534.37萬(wàn)元、1.16億元、1.47億元和2329.99萬(wàn)元,同比增長(cháng)24.03%、109.25%、26.90%和40.75%。

在口腔材料細分領(lǐng)域中,2023年愛(ài)迪特更是以7.8億元的營(yíng)業(yè)收入位居榜首,彰顯了其強大的市場(chǎng)競爭力。

這一成績(jì)的取得,離不開(kāi)公司對技術(shù)研發(fā)的高度重視和持續投入。在2021年至2023年期間,愛(ài)迪特的研發(fā)費用總額逐年遞增,分別為2070.21萬(wàn)元、2789.79萬(wàn)元和4006.71萬(wàn)元,研發(fā)投入復合增長(cháng)率高達39.12%,累計研發(fā)投入金額達到0.89億元,研發(fā)費用率高于同行。

愛(ài)迪特在技術(shù)創(chuàng )新方面的努力得到了廣泛認可。截至2023年底,公司及其子公司共獲得93項專(zhuān)利。同時(shí),公司還榮獲了多項榮譽(yù),如國家高新技術(shù)企業(yè)、畢馬威中國發(fā)布的“2022年首屆生物科技創(chuàng )新50企業(yè)”榜單,以及連續兩年入選“未來(lái)醫療100強—中國數字醫療榜”榜單等。

在產(chǎn)品體系方面,愛(ài)迪特已形成了以口腔修復材料、口腔數字化設備和其他產(chǎn)品及服務(wù)為主的三大產(chǎn)品體系。其中,口腔修復材料包括氧化鋯瓷塊、玻璃陶瓷、樹(shù)脂等;口腔數字化設備包括數字取像設備、切削設備、燒結設備等;其他產(chǎn)品及服務(wù)則包括氟化泡沫、氟保護劑等在內的口腔預防產(chǎn)品和正畸產(chǎn)品。

值得一提的是,愛(ài)迪特已經(jīng)構建起全球市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò ),產(chǎn)品遠銷(xiāo)歐美、日韓等120余個(gè)國家和地區。特別是在歐洲和美國市場(chǎng)。根據招股書(shū),在2021年、2022年和2023年,愛(ài)迪特境外銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達到了44.49%、57.61%和58.80%。

在投資方面,愛(ài)迪特也吸引了眾多知名投資機構的青睞。君聯(lián)資本、阿里巴巴、愛(ài)證投資、金石基金、方正投資、紫金弘云等都是其重要的投資人。君聯(lián)資本董事總經(jīng)理汪劍飛表示,愛(ài)迪特在口腔(修復)材料領(lǐng)域已有較高行業(yè)地位,且在全球渠道有廣泛布局,未來(lái)5年內,有望成為全球Top15的口腔器械企業(yè)。

對于未來(lái),愛(ài)迪特董事長(cháng)李洪文表示,上市后公司將充分發(fā)揮云平臺數字服務(wù)與自動(dòng)化程度更高的數字設備的綜合優(yōu)勢,推動(dòng)口腔醫療數字化生產(chǎn)技術(shù)變革,助力行業(yè)提質(zhì)增效。同時(shí),公司還將與頭部口腔院校和研究機構合作,推動(dòng)口腔診療前沿技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應用,并加大國際市場(chǎng)拓展力度,為全球口腔健康事業(yè)作出更大的貢獻。

02

毛利率低于同行,專(zhuān)利糾紛引關(guān)注

在愛(ài)迪特快速發(fā)展的背后,也面臨著(zhù)一些不容忽視的挑戰。

首先,從毛利率的角度來(lái)看,盡管愛(ài)迪特的毛利率在逐年上升,其水平仍然低于同行業(yè)可比公司。

招股書(shū)顯示,2021年—2023年,公司的毛利率分別為38.14%、45.40%和49.14%。主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.13%、45.41%和49.15%。而同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為58.75%、54.64%和55.68%,遠高于愛(ài)迪特毛利率。和同行公司相比,愛(ài)迪特的盈利能力并不突出。

同時(shí),公司外銷(xiāo)毛利率分別為 43.17%、48.43%和51.86%,內銷(xiāo)毛利率分別為34.09%、41.30%和45.28%,外銷(xiāo)毛利率高于內銷(xiāo)毛利率。愛(ài)迪特解釋道是因為內外銷(xiāo)產(chǎn)品結構存在差異,外銷(xiāo)產(chǎn)品中毛利率較低的口腔數字化設備產(chǎn)品收入占比較內銷(xiāo)低,而且以氧化鋯瓷塊為主的口腔修復材料的外銷(xiāo)毛利率高于內銷(xiāo)毛利率。

更為嚴峻的是,愛(ài)迪特還面臨著(zhù)集中帶量采購政策所帶來(lái)的潛在盈利下滑風(fēng)險。2022年9月,國家醫療保障局針對口腔種植醫療服務(wù)及耗材價(jià)格實(shí)施專(zhuān)項治理,限定三級公立醫院?jiǎn)晤w種植牙醫療服務(wù)的總價(jià)不超過(guò)4500元。但此政策仍局限于種植牙牙冠產(chǎn)品,而非牙冠產(chǎn)品的上游材料,并未涉及愛(ài)迪特,未來(lái)愛(ài)迪特的產(chǎn)品價(jià)格和銷(xiāo)售數量可能會(huì )受到影響。

愛(ài)迪特對此態(tài)度樂(lè )觀(guān),坦言不排除未來(lái)隨著(zhù)帶量采購政策的逐步推廣,愛(ài)迪特重點(diǎn)銷(xiāo)售區域對口腔修復類(lèi)耗材實(shí)施帶量采購,公司產(chǎn)品在該等地區的價(jià)格和銷(xiāo)售數量可能會(huì )受到影響。

此外,愛(ài)迪特在銷(xiāo)售費用方面的支出也相對較高。報告期內,愛(ài)迪特的銷(xiāo)售費用總額分別為7588.93萬(wàn)元、8929.52萬(wàn)元和1.3億元,各期銷(xiāo)售費用率分別為13.92%、14.82%和16.65%。同行可比公司銷(xiāo)售費用率平均值分別為11.62%、8.77%和8.95%,遠低于愛(ài)迪特銷(xiāo)售費用率水平。

公司對此解釋稱(chēng),銷(xiāo)售費用率高主要系公司業(yè)務(wù)規模及銷(xiāo)售模式不同所致,并且公司在全國各地聘用銷(xiāo)售業(yè)務(wù)員,也提高了公司的銷(xiāo)售費用率。但不管如何,公司需要優(yōu)化銷(xiāo)售策略和費用結構,提高銷(xiāo)售效率。

除了上述挑戰外,愛(ài)迪特還面臨著(zhù)境內外專(zhuān)利糾紛的困擾。近年來(lái),公司多次被卷入專(zhuān)利侵權訴訟中,包括與B&D公司、義獲嘉、科美科技等公司的糾紛。這些訴訟糾紛不僅給愛(ài)迪特帶來(lái)了法律風(fēng)險,還對其聲譽(yù)和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響,讓投資者信心蒙灰。

03

口腔醫療前景廣闊,愛(ài)迪特大股東套現5億離場(chǎng)

口腔醫療被視為一個(gè)“暴利行業(yè)”,具有長(cháng)期增長(cháng)潛力和厚實(shí)的盈利空間。

隨著(zhù)國家對口腔衛生事業(yè)日益重視,近年來(lái)我國出臺了一系列政策和規劃,以促進(jìn)口腔醫療行業(yè)的有序發(fā)展。例如,國家衛健委實(shí)施的《健康口腔行動(dòng)方案(2019—2025年)》提出了具體目標,旨在大幅提升人群的口腔健康素養和健康行為形成率,并優(yōu)化老年人的口腔健康管理,包括加強義齒修復服務(wù)。

從市場(chǎng)規模來(lái)看,中國口腔行業(yè)的增長(cháng)遠未觸及天花板,展現出巨大的未來(lái)潛力。根據沙利文和中泰證券研究所的數據,預計從2018年到2028年,我國口腔醫療行業(yè)的市場(chǎng)規模將從1229億元增長(cháng)至2429億元,復合年增長(cháng)率為7.1%。

這一增長(cháng)既得益于就診人數的不斷增加,也得益于口腔醫療人均消費支出的持續上漲,呈現出量與價(jià)齊升的良好局面。預計在未來(lái),中國口腔醫療市場(chǎng)的規模仍將保持較高的增長(cháng)速度。

在如此廣闊的市場(chǎng)前景下,中國口腔醫療行業(yè)涌現出了一批優(yōu)秀的創(chuàng )新品牌,除了愛(ài)迪特之外,還有時(shí)代天使、現代牙科、正雅、菲森科技、愛(ài)爾創(chuàng )、啄木鳥(niǎo)、微云人工智能、瑞盛、滬鴿、DeepCare羽醫甘藍等。這些企業(yè)憑借其在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng )新等方面的優(yōu)勢,不斷推動(dòng)口腔醫療行業(yè)的進(jìn)步。

同時(shí),越來(lái)越多的口腔醫療服務(wù)企業(yè)或口腔產(chǎn)品企業(yè)開(kāi)始走向資本市場(chǎng),通過(guò)上市等方式獲得更多資本支持。如時(shí)代天使、瑞爾集團、登康口腔等企業(yè)已成功上市,而愛(ài)迪特也于近期在深交所成功上市。此外,還有像正雅齒科這樣的企業(yè),也在積極推進(jìn)A股IPO進(jìn)程。

這些企業(yè)的成功上市,不僅為口腔醫療行業(yè)的發(fā)展注入了新的活力,也為投資者提供了更多的投資機會(huì )。

愛(ài)迪特的上市并不是終點(diǎn),而是一個(gè)全新的起點(diǎn)。在競爭激烈的二級市場(chǎng)中,一家創(chuàng )新企業(yè)的持續成長(cháng)性顯得尤為關(guān)鍵。

作為愛(ài)迪特的核心產(chǎn)品,“氧化鋯瓷塊”憑借其高強度、高韌性和良好的生物相容性,在口腔修復領(lǐng)域展現出了巨大的市場(chǎng)潛力。在報告期間,其營(yíng)收占比持續上升,從2021年的49.27%增長(cháng)至2023年的57.73%,這充分證明了愛(ài)迪特在口腔修復材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

然而,愛(ài)迪特并未滿(mǎn)足于現狀,而是積極尋求轉型和升級,從提供產(chǎn)品向提供整體解決方案的方向邁進(jìn)。

為了進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù),愛(ài)迪特還通過(guò)并購實(shí)現了業(yè)務(wù)外延式發(fā)展。例如,在2023年,愛(ài)迪特切入口腔種植材料和上游氧化鋯粉體領(lǐng)域,這為公司未來(lái)的發(fā)展注入了新的動(dòng)力。而在今年年初,愛(ài)迪特更是與韓國沃蘭達成股份購買(mǎi)協(xié)議,成為其控股股東。韓國沃蘭作為一家種植體供應商,其產(chǎn)品已獲得FDA、CE、CFDA等多個(gè)地區的注冊證,這為愛(ài)迪特的國際化產(chǎn)業(yè)布局邁出了關(guān)鍵一步。

截至目前,愛(ài)迪特已經(jīng)形成覆蓋修復、數字化設備、產(chǎn)業(yè)鏈賦能的多元齒科生態(tài)布局。值得注意的是,在IPO申報前夕,愛(ài)迪特原第一大股東全民愛(ài)迪特通過(guò)三次減持共套現5.05億元。

截至招股書(shū)簽署之日,公司的實(shí)際控制人為李洪文,其通過(guò)天津源一、天津戒盈及《一致行動(dòng)協(xié)議》間接控制公司合計43.23%股份的表決權。

總的來(lái)說(shuō),愛(ài)迪特作為口腔醫療領(lǐng)域的稀缺上市標的,其獨特的市場(chǎng)地位和巨大的發(fā)展潛力備受矚目。與行業(yè)內的龍頭企業(yè)國瓷材料相比,愛(ài)迪特在營(yíng)收規模、增長(cháng)速度以及業(yè)務(wù)多元化拓展方面尚存增長(cháng)空間,口腔醫療賽道前景廣闊,因此公司具備一定的投資價(jià)值。

       原文標題 : 首日暴漲122%,君聯(lián)、阿里入股,愛(ài)迪特成為“齒茅”還有多遠?

聲明: 本文由入駐維科號的作者撰寫(xiě),觀(guān)點(diǎn)僅代表作者本人,不代表OFweek立場(chǎng)。如有侵權或其他問(wèn)題,請聯(lián)系舉報。

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